1、挖掘機(jī)分類(lèi)

目前國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上的挖掘機(jī)絕大部分為單斗液壓挖掘機(jī)，根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)挖掘機(jī)分會(huì)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，單斗液壓挖掘機(jī)按照整機(jī)重量分類(lèi)：

由于應(yīng)用領(lǐng)域的差別，大噸位的挖掘機(jī)受投資和經(jīng)濟(jì)周期影響大，而小噸位的受投資影響相對(duì)較小。2016年下半年開(kāi)始的市場(chǎng)復(fù)蘇受多因素疊加驅(qū)動(dòng)，其中投資增長(zhǎng)為重要因素之一。因此，在此輪的市場(chǎng)復(fù)蘇行情中，中挖、大挖市場(chǎng)復(fù)蘇更為顯著，市場(chǎng)占比也有所提高。但長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)化水平提高和“機(jī)器代人”需求的不斷增長(zhǎng)，小噸位挖掘機(jī)的市場(chǎng)占比仍有上升潛力。

過(guò)去10年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)如下：

資料來(lái)源：工程機(jī)械協(xié)會(huì)挖掘機(jī)分會(huì)

2018年以來(lái)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)如下：

2018年1-7月挖掘機(jī)累計(jì)銷(xiāo)量

資料來(lái)源：工程機(jī)械協(xié)會(huì)挖掘機(jī)分會(huì)

此處挖掘機(jī)噸位的分類(lèi)和上面過(guò)去10年的那張表稍有不同，但是仍然可以看出2018年內(nèi)延續(xù)了本輪復(fù)蘇的趨勢(shì)，中大挖的增幅高于小挖。

2、國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)產(chǎn)能

國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)為嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，綜合媒體數(shù)據(jù)，目前國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)的產(chǎn)線設(shè)計(jì)年產(chǎn)能在70萬(wàn)臺(tái)以上，但其實(shí)人員、配件的供給應(yīng)該是達(dá)不到產(chǎn)線設(shè)計(jì)的年產(chǎn)能水平，比如2017-2018年14萬(wàn)臺(tái)以上的產(chǎn)量的情況下，重要零部件日本川崎的中大挖液壓泵閥供應(yīng)就已經(jīng)吃緊。要實(shí)現(xiàn)主機(jī)廠的全部設(shè)計(jì)產(chǎn)品，需要主機(jī)廠大規(guī)模增加招聘工人，同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈上游也要擴(kuò)產(chǎn)，但是目前沒(méi)有這個(gè)趨勢(shì)。

一般認(rèn)為挖掘機(jī)的產(chǎn)銷(xiāo)量主要取決于需求而非供給，下游有真實(shí)的需求了才會(huì)去購(gòu)買(mǎi)挖掘機(jī)，不會(huì)有人囤積挖掘機(jī)產(chǎn)品。而只要有需求，現(xiàn)有的產(chǎn)能是能夠滿足需求量的。

3、挖掘機(jī)產(chǎn)銷(xiāo)量與進(jìn)出口量

過(guò)去10年挖掘機(jī)產(chǎn)銷(xiāo)量呈現(xiàn)明顯的周期性。

過(guò)去10年挖掘機(jī)產(chǎn)銷(xiāo)量

資料來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)，根據(jù)新聞?wù)恚瑖?guó)家統(tǒng)計(jì)局

工程機(jī)械協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的銷(xiāo)量數(shù)據(jù)是包括國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量和出口銷(xiāo)量的，而進(jìn)出口量都在1-2萬(wàn)臺(tái)之間波動(dòng)，因此國(guó)內(nèi)的全市場(chǎng)銷(xiāo)量和從生產(chǎn)企業(yè)口徑統(tǒng)計(jì)的“銷(xiāo)量”基本相同。

2018年1-6月累計(jì)產(chǎn)量比2017年同期增長(zhǎng)44.61%，1-6月累計(jì)銷(xiāo)量比2017年同期增長(zhǎng)54.80%，接近2011年歷史極值，為歷史同期第2高銷(xiāo)量。

4、挖掘機(jī)產(chǎn)品價(jià)格體系

我們根據(jù)工程機(jī)械網(wǎng)站鐵甲網(wǎng)（https://www.cehome.com/）獲取的價(jià)格數(shù)據(jù)，若干種熱銷(xiāo)工程機(jī)械的價(jià)格如下：

整體上從價(jià)格上來(lái)說(shuō)，歐美品牌高于日韓品牌高于本土品牌，但是日韓和本土品牌在25噸以下規(guī)格的中小挖中差距已經(jīng)不大。

5、挖掘機(jī)市場(chǎng)品牌結(jié)構(gòu)

1）國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

以2017年為例，納入分會(huì)統(tǒng)計(jì)的25家主機(jī)制造企業(yè)在國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)械市場(chǎng)（統(tǒng)計(jì)范疇不含港澳臺(tái)地區(qū)，下同）銷(xiāo)量130559臺(tái)，同比漲幅107.5%。

2017年國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)市場(chǎng)格局

資料來(lái)源：工程機(jī)械協(xié)會(huì)挖掘機(jī)分會(huì)

從2017年的情況上來(lái)看，國(guó)產(chǎn)品牌和外資品牌已經(jīng)評(píng)分天下，外資品牌中份額從高到低依次為日系、歐美和韓系。

全市場(chǎng)占有率前3依次為三一重工、卡特彼勒和徐工機(jī)械

國(guó)產(chǎn)品牌市場(chǎng)占有率前3依次為三一重工、徐工機(jī)械和柳工

外資品牌市場(chǎng)占有率前3依次為卡特彼勒、斗山和小松。

這個(gè)品牌結(jié)構(gòu)并不是一成不變的，在過(guò)去10年有過(guò)明顯的趨勢(shì)性變化。

過(guò)去10年挖掘機(jī)品牌結(jié)構(gòu)

資料來(lái)源：工程機(jī)械協(xié)會(huì)挖掘機(jī)分會(huì)

從過(guò)去10年的趨勢(shì)上來(lái)看，歐美品牌的市場(chǎng)占有率穩(wěn)中有升，國(guó)產(chǎn)品牌的的市場(chǎng)占有率大幅度上升，擠壓的是日韓品牌的市場(chǎng)份額。

2）全球市場(chǎng)

全球范圍來(lái)看，挖掘機(jī)也是體量最大的工程機(jī)械市場(chǎng)，而且規(guī)模非常突出。

2017 年1-11 月全球工程機(jī)械主要產(chǎn)品的銷(xiāo)量

單位：臺(tái)

資料來(lái)源：東北證券、美國(guó)設(shè)備制造商協(xié)會(huì)

2017 年中國(guó)市場(chǎng)挖掘機(jī)銷(xiāo)量達(dá)到14 萬(wàn)臺(tái)，占全球市場(chǎng)比例約32%，其中國(guó)產(chǎn)挖掘機(jī)銷(xiāo)量約占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)比例50%左右，鑒于國(guó)產(chǎn)挖掘機(jī)出口銷(xiāo)量和國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量相比比例很低，國(guó)產(chǎn)挖掘機(jī)在全球挖掘機(jī)市場(chǎng)的比例僅為15%左右水平。全球市場(chǎng)來(lái)看挖掘機(jī)還是歐美及日本的品牌占明顯優(yōu)勢(shì)。

全球挖掘機(jī)的保有量，2016年末已經(jīng)達(dá)到380萬(wàn)臺(tái)，其中三分之二的機(jī)器在建筑公司和租賃公司手上。

6、挖掘機(jī)市場(chǎng)的集中度

過(guò)去10年挖掘機(jī)市場(chǎng)集中度

資料來(lái)源：工程機(jī)械協(xié)會(huì)挖掘機(jī)分會(huì)

近十年國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)械行業(yè)市場(chǎng)集中度呈“V型”變化。

在2008年“四萬(wàn)億”投資的拉動(dòng)下，大量資本投資挖掘機(jī)械市場(chǎng)，主機(jī)廠商規(guī)模的增加加之“低首付、零首付”等極端信用銷(xiāo)售模式的實(shí)施，導(dǎo)致市場(chǎng)秩序惡化，市場(chǎng)集中度大幅下滑。

2012年后，行業(yè)在銷(xiāo)量下滑中完成“去產(chǎn)能”和企業(yè)轉(zhuǎn)型與兼并重組，市場(chǎng)集中度穩(wěn)中有升。經(jīng)過(guò)多年大浪淘沙般的洗禮，行業(yè)龍頭企業(yè)不僅完成去庫(kù)存、資金回籠和資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，也為新一次行業(yè)的發(fā)展積蓄力量。

2016年開(kāi)始的回暖行情中，龍頭企業(yè)憑借其技術(shù)優(yōu)勢(shì)、優(yōu)異的供應(yīng)鏈體系、快速的市場(chǎng)反應(yīng)能力和完善的銷(xiāo)售、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，行業(yè)市場(chǎng)集中度大幅升高。

2018年1-4月國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)械市場(chǎng)集中度CR4=53.5%，CR8=77.3%，較2017年進(jìn)一步上升。其中，大挖、中挖、小挖CR4市場(chǎng)集中度分別為57.3%、51.8%和53.9%，CR8市場(chǎng)集中度分別為81.9%、77.7%和77.6%。

因此挖掘機(jī)市場(chǎng)呈明顯的壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局。

7、國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)市場(chǎng)的保有量

根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會(huì)分會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止至2017年底，全國(guó)液壓挖掘機(jī)保有量為155.7~168.6萬(wàn)臺(tái)。

根據(jù)行業(yè)共識(shí)，挖掘機(jī)械使用壽命約為8年，其中外資品牌壽命長(zhǎng)于本土品牌。設(shè)備的開(kāi)工情況、二手機(jī)市場(chǎng)規(guī)范程度和環(huán)保政策等也都對(duì)設(shè)備更新進(jìn)度和市場(chǎng)保有量規(guī)模產(chǎn)生影響。由于2010~2011年的超需求銷(xiāo)量，導(dǎo)致部分產(chǎn)品沒(méi)有得到使用轉(zhuǎn)而進(jìn)入二手市場(chǎng)，并有可能延遲設(shè)備更新周期。但近年來(lái)不斷加碼的環(huán)保政策，會(huì)使部分設(shè)備提前進(jìn)入換新周期。

市場(chǎng)一般認(rèn)為舊機(jī)換新是最重要的目前挖掘機(jī)需求的主要來(lái)源。

8、挖掘機(jī)市場(chǎng)的作業(yè)小時(shí)數(shù)

平均作業(yè)小時(shí)數(shù)是衡量挖掘機(jī)械下游施工需求，判定未來(lái)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的重要指標(biāo)之一。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，不同機(jī)型的盈虧平衡點(diǎn)如下：

當(dāng)作業(yè)小時(shí)數(shù)超過(guò)盈虧平衡點(diǎn)時(shí)，市場(chǎng)需求將顯著增加。

根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會(huì)挖掘機(jī)分會(huì)調(diào)研統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2016年以來(lái)，挖掘機(jī)械平均作業(yè)小時(shí)數(shù)保持上升勢(shì)頭，說(shuō)明下游施工需求持續(xù)增長(zhǎng)并拉動(dòng)市場(chǎng)復(fù)蘇。小松也在其官網(wǎng)公布建筑設(shè)備作業(yè)數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)也可作為挖掘機(jī)械的作業(yè)情況指標(biāo)。作業(yè)小時(shí)數(shù)的增長(zhǎng)表明市場(chǎng)需求的提振，印證了挖掘機(jī)械市場(chǎng)的火爆銷(xiāo)售情況。

9、國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)市場(chǎng)的周期

（1）挖掘機(jī)的下游行業(yè)

一般認(rèn)為，挖掘機(jī)需求中房地產(chǎn)、基建、采礦、制造業(yè)分別占40%、35%、15%和10%。

（2）國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)市場(chǎng)的歷史階段

中國(guó)挖掘機(jī)械行業(yè)發(fā)展受宏觀政治經(jīng)濟(jì)影響頗深，挖掘機(jī)械銷(xiāo)量變化體現(xiàn)出較明顯的周期性特點(diǎn)。從歷史數(shù)據(jù)看，大約每3~4年經(jīng)歷一次短周期，該周期符合“基欽周期理論”（當(dāng)廠商生產(chǎn)過(guò)多時(shí)會(huì)形成存貨，企業(yè)則減少生產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致周期性波動(dòng)）。從更長(zhǎng)時(shí)間尺度看，大約每十年經(jīng)歷一次中周期（朱格拉周期），大約每二十年經(jīng)歷一次長(zhǎng)周期（建筑周期）。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，2017年開(kāi)始的超預(yù)期增長(zhǎng)是政治周期（各級(jí)政府換屆、“十三五”重大項(xiàng)目集中開(kāi)工）與產(chǎn)品更新周期、庫(kù)存周期的疊加作用導(dǎo)致的市場(chǎng)需求大幅增長(zhǎng)。

（3）GDP增速與挖掘機(jī)銷(xiāo)量

從國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)械銷(xiāo)量/GDP比值分析， 2017年14萬(wàn)臺(tái)的銷(xiāo)量是與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模相匹配的，過(guò)高的漲幅主要由于2016年上半年銷(xiāo)量較低導(dǎo)致的低基數(shù)效應(yīng)，盡管2018年市場(chǎng)仍舊保持很高的增速，但是這個(gè)增速并不能長(zhǎng)期保持，總有下滑的時(shí)候，挖掘機(jī)始終是有周期性的。

近15年國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)械銷(xiāo)量與GDP比值

資料來(lái)源：工程機(jī)械協(xié)會(huì)挖掘機(jī)分會(huì)

（4）利率變化與挖掘機(jī)銷(xiāo)量

根據(jù)廣發(fā)證券研究結(jié)果，利率周期與工程機(jī)械銷(xiāo)量周期有著密不可分的關(guān)系。

在加息通道中，挖掘機(jī)銷(xiāo)量增速通常具有前瞻性。

過(guò)去10年間一共有兩次比較明顯的加息周期，即2005-2008年和2010-2012年的加息周期，對(duì)比兩次加息周期后發(fā)現(xiàn)，挖掘機(jī)銷(xiāo)量增速起點(diǎn)通常領(lǐng)先加息起點(diǎn)10個(gè)月以上（以單月增速超過(guò)50%作為挖機(jī)銷(xiāo)售增速起點(diǎn)，實(shí)際上真正的提速起點(diǎn)更早）。加息周期對(duì)應(yīng)相對(duì)過(guò)熱的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，投資意愿相對(duì)較高，挖掘機(jī)增速在加息周期中會(huì)表現(xiàn)得更高，通常挖機(jī)銷(xiāo)量增速的頂點(diǎn)是在加息周期中度過(guò)的（由于基數(shù)效應(yīng)，通常有兩次見(jiàn)頂過(guò)程），往往在加息周期的后半段，工程機(jī)械銷(xiāo)量增速開(kāi)始逐步回落。

在降息通道中，挖掘機(jī)銷(xiāo)量增速通常會(huì)迅速見(jiàn)底。

過(guò)去10年間一共有3次明顯的降息周期，分別是2008-2010年、2012到2014年、2014年到2016年，三次降息周期都伴隨著多次降息降準(zhǔn)，通常持續(xù)時(shí)間很快，3-6個(gè)月就完成多次降息。啟動(dòng)降息后，3-6個(gè)月內(nèi)挖掘機(jī)銷(xiāo)量就會(huì)逐步見(jiàn)底回升。

（5）挖掘機(jī)對(duì)于其他工程機(jī)械品類(lèi)的前瞻性

在研究中最需要注意的一點(diǎn)是，挖掘機(jī)的周期是工程機(jī)械中最早的。從工程機(jī)械的傳導(dǎo)鏈條來(lái)看，在工程項(xiàng)目開(kāi)工前期，挖掘機(jī)是重點(diǎn)購(gòu)買(mǎi)的設(shè)備，挖機(jī)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)會(huì)率先增長(zhǎng)，然后是起重機(jī)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)跟進(jìn)，最后輪到混凝土機(jī)械。有工程機(jī)械經(jīng)銷(xiāo)商表示，挖掘機(jī)一般領(lǐng)先路面機(jī)械、汽車(chē)起重機(jī)6個(gè)月到1年，領(lǐng)先樁工機(jī)械大概3個(gè)月，領(lǐng)先混凝土機(jī)械3-4個(gè)月。